Балон ли е?

Писателят е съосновател и съпредседател на Oaktree Capital Management и създател на „ Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side “

Преживял съм няколко балона и съм чел за други. Човек може да си намерения, че загубите, претърпени при пукането на минали балони, ще обезсърчат идващия да се образува. 

Но това към момента не се е случило и съм сигурен, че в никакъв случай няма да се случи. Спомените са къси, а благоразумието и естественото отбягване на риска не дават отговор на фантазията за замогване на гърба на революционна технология, която „ всеки знае “, че ще промени света. Ключовото нещо, което би трябвало да се означи тук е, че новото нещо разбираемо вдъхва огромен възторг, само че балончетата са това, което се случва, когато ентусиазмът доближи ирационални размери. 

По време на визити при клиенти в Азия и Близкия изток предишния месец постоянно ме питаха за опцията за балон към изкуствения разсъдък. Не съм механик, нито специалист по фондовия пазар, само че направих всичко допустимо да оценя рационално тази тематика. 

Първо, желая да призная бързия прогрес, който може да бъде породен от избрани балони. Както демонстрират проучванията на Бърн Хобарт и Тобиас Хубер, вложителите наливат пари в революционна област на благоприятни условия, ускорявайки нейния прогрес. Част от капитала отива в изменящи живота вложения на спечелилите, само че доста от тях ще бъдат изгорени. Разбира се, ключът е да не сте един от вложителите, чието благосъстояние е унищожено в процеса.

И по този начин, какво знаем? Е, не съм срещал никой, който да не има вяра, че AI има капацитета да бъде едно от най-големите софтуерни разработки на всички времена, променяйки както всекидневието, по този начин и световната стопанска система. Също по този начин знаем, че през последните години пазарите и стопанските системи стават все по-зависими от него, като акциите на ИИ движат по-голямата част от облагите на S&P 500, а финансовите разноски за потенциала на промишлеността поддържат растежа на Брутният вътрешен продукт на Съединени американски щати. 

Като се има поради повишаването на търсенето на AI, което наподобява изцяло непредвидимо, не може да има подозрение, че днешното държание е „ спекулативно “. В последна сметка изобилието се илюстрира от започващи компании с изкуствен интелект, набиращи $1 милиард в „ начални кръгове “ на финансиране, от време на време макар че нямат явен артикул! 

Въпреки че паралелите с предишните балони са неизбежни, вярващите в технологията ще настояват, че „ този път е друго “. Тези четири думи се чуват в съвсем всеки балон, потвърждавайки, че актуалната обстановка не е балон, за разлика от аналогичните по-ранни. От друга страна, сър Джон Темпълтън, който пръв притегли вниманието ми към тези четири думи, бързо означи, че в 20 % от случаите нещата в действителност са разнообразни. 

Поддръжниците имат аргументи, заради които сравнението с по-ранните балончета не е уместно. Те включват обстоятелството, че за разлика от балона в интернет/електронната търговия, AI продуктите към този момент съществуват, търсенето им нараства и те генерират доходи в бързо възходящи количества. Те също по този начин включват обстоятелството, че съотношенията на оценка, като множителите цена-печалба, са рационални за одобрените участници: да вземем за пример Nvidia, детето на плаката на изкуствения разсъдък, има съответствие цена/приход от към 30. Това е високо, само че не е полуда за изключителна компания, способна да генерира големи облаги и сигурно доста по-ниски, в сравнение с някои телекомуникационни, медийни и софтуерни акции се търгуваха по време на взрива на dotcom 1999. 

Скептиците, въпреки това, с подготвеност цитират способи, по които днешните събития са сравними с интернет балона. Най-важното е, че те включват липса на изясненост във връзка с крайния източник на облаги от взрива на AI и кой ще ги получи. Стотици милиарди долари се отделят за конкуренцията за водачество в ИИ. И въпреки всичко не знаем кой ще завоюва, нито какъв ще бъде резултатът.

Към днешна дата огромна част от вложенията в AI се състоят от личен капитал, получен от действен паричен поток. Но в този момент конкуренцията във въоръжаването, в която спечелилият взема всичко в AI, изисква някои компании да поемат задължения. Дългът самичък по себе си не е нито положително, нито неприятно нещо. Всичко се свежда до съотношението на дълга в финансовата конструкция, качеството на активите или паричните потоци, против които отпускате заеми, различните източници на ликвидност на кредитополучателите за погасяване и адекватността на маржа на сигурност, получен от кредиторите. Ще забележим кои кредитори поддържат дисциплинираност в днешната опияняваща среда.

Като се има поради големият капацитет на ИИ, само че също и огромният брой големи незнайни, на процедура никой не може да каже сигурно дали вложителите се държат нерационално. Затова не бих посъветвал никого да влиза ол-ин, без да признае, че е изправен пред риска от провал, в случай че нещата вървят зле. Но по същата логичност никой не би трябвало да стои настрани и да рискува да пропусне една от огромните софтуерни стъпки напред. Умерената позиция, прилагана селективно и внимателно, наподобява като най-хубавият метод.